Agencia Estatal Boletín Oficial del Estado

(1)

La Directiva (UE) 2021/338 del Parlamento Europeo y del Consejo (2) prevé modificaciones del artículo 57 de la Directiva 2014/65/UE en lo que respecta, entre otras cosas, a los límites de posición, que también incluyen nuevas habilitaciones conexas.

(2)

A fin de mejorar la estabilidad e integridad de los mercados financieros de la Unión, debe especificarse un método para calcular los límites de posición en derivados sobre materias primas de manera armonizada. Este método debe evitar el arbitraje reglamentario y promover la coherencia, concediendo al mismo tiempo a las autoridades competentes suficiente flexibilidad para tener en cuenta las variaciones entre los distintos mercados de derivados sobre materias primas y los mercados de las materias primas subyacentes. El método de cálculo de estos límites debe permitir a las autoridades competentes alcanzar un equilibrio entre el objetivo de establecer los límites en un nivel suficientemente bajo para evitar que quienes mantengan estas posiciones en derivados sobre materias primas abusen del mercado o lo falseen, y el objetivo de sostener una formación de precios y unas condiciones de liquidación ordenadas, desarrollar nuevos derivados sobre materias primas y permitir que dichos derivados sigan contribuyendo al funcionamiento de las actividades comerciales en los mercados de materias primas subyacentes.

(3)

Deben definirse una serie de conceptos derivados de la Directiva 2014/65/UE, así como determinados términos técnicos utilizados en el presente Reglamento para garantizar una comprensión uniforme.

(4)

Las posiciones largas y cortas de los participantes en el mercado en un determinado derivado sobre materias primas deben compensarse entre sí para determinar el volumen efectivo de la posición que un participante en el mercado controla en un momento dado. El volumen de una posición mantenida a través de un contrato de opción o de un derivado sobre materias primas negociado en el mismo centro de negociación que constituye un subconjunto del contrato principal debe calcularse sobre la base de un equivalente delta. A fin de permitir una visión global, centralizada y representativa de la actividad de una persona, y de evitar que se eluda el objetivo del límite de posición establecido para el contrato principal, la posición agregada mantenida por una persona en un derivado sobre materias primas negociado en un centro de negociación debe incluir también la posición resultante de la desagregación de los componentes de un contrato de diferencial admitido a negociación como un único instrumento negociable en el mismo centro de negociación y las posiciones en derivados sobre materias primas negociados en el mismo centro de negociación que constituyan un subconjunto del contrato principal por lo que respecta a su volumen (denominados «minis») o al vencimiento del período de fijación de precios, como los contratos de saldo del mes (denominados balance-of-the-month o balmos).

(5)

La Directiva 2014/65/UE establece que las posiciones mantenidas por terceros en nombre de una persona deben incluirse en el cálculo del límite de posición de esta persona y que los límites deben aplicarse tanto a nivel de entidad como a nivel de grupo. Por lo tanto, es necesario agregar posiciones a nivel de grupo. Es conveniente prever únicamente la agregación a nivel de grupo si la empresa matriz puede controlar el uso de las posiciones. Por consiguiente, a las posiciones que mantienen directamente, las empresas matrices deben agregar las posiciones mantenidas por sus filiales, y estas deben agregar sus propias posiciones. Esta agregación puede hacer que las posiciones calculadas a nivel de la empresa matriz sean mayores o, debido a la compensación de las posiciones largas y cortas mantenidas por las distintas filiales, menores que a nivel de cada filial. Las posiciones no deben agregarse a nivel de la empresa matriz si se trata de posiciones mantenidas por instituciones de inversión colectiva en nombre de sus inversores y no en nombre de su empresa matriz y esta última no pueda controlar el uso de dichas posiciones en su propio beneficio.

(6)

Las modificaciones establecidas en la Directiva (UE) 2021/338 exigen que los límites de posición se apliquen a los derivados cruciales o significativos sobre materias primas que se negocien en centros de negociación y a sus contratos extrabursátiles económicamente equivalentes. Los derivados cruciales o significativos son los derivados sobre materias primas con un interés abierto de al menos 300 000 lotes de media a lo largo de un período de un año. Debido a la importancia vital de las materias primas agrícolas para los ciudadanos, los derivados sobre materias primas agrícolas y sus contratos extrabursátiles económicamente equivalentes siguen sujetos al régimen de limitación de posiciones por debajo de 300 000 lotes. El umbral de liquidez a partir del cual empiezan a aplicarse los límites de posición a los derivados sobre materias primas agrícolas debe especificarse en el presente Reglamento y solo debe considerarse que se negocian volúmenes considerables en un centro de negociación si superan el umbral de liquidez durante un período de tiempo suficiente.

(7)

Cuando un contrato extrabursátil se valore sobre la base de la misma materia prima subyacente entregable en el mismo lugar y en las mismas condiciones contractuales que un contrato negociado en un centro de negociación y tenga un resultado económico fuertemente correlacionado con este contrato, debe considerarse económicamente equivalente, independientemente de que existan pequeñas diferencias en las especificaciones contractuales relativas a los tamaños de los lotes y la fecha de entrega. Las diferencias en los mecanismos de gestión de riesgos post-negociación, como los acuerdos de compensación, no deben ser obstáculo para declarar que estos contratos son económicamente equivalentes. A fin de evitar una compensación inadecuada de posiciones potencialmente dominantes negociadas en un centro de negociación mediante el uso de acuerdos bilaterales en contratos extrabursátiles y para garantizar un funcionamiento eficiente en la práctica del régimen de limitación de posiciones, es necesario que los derivados sobre materias primas negociados fuera de un mercado regulado solo se consideren económicamente equivalentes a los contratos de los centros de negociación en determinadas circunstancias. Para impedir que se eludan los límites de posición y reforzar la integridad de este régimen, es necesario circunscribir estrictamente la definición de contrato extrabursátil económicamente equivalente de modo que no permita a una persona compensar una posición extrabursátil con muchas otras posiciones. Además, la discrecionalidad en la elección coherente de posiciones frente a las que se compensa una posición extrabursátil debe limitarse específicamente a aquellas circunstancias en que dicho contrato extrabursátil sea económicamente equivalente a más de un derivado sobre materias primas negociado en un centro de negociación de la Unión.

(8)

A fin de establecer qué posiciones en derivados sobre materias primas puede considerarse que reducen de manera objetivamente mensurable los riesgos relacionados directamente con la actividad comercial, deben definirse determinados criterios, entre ellos el uso de la definición contable de contrato de cobertura basada en las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Dicha definición contable también debe estar a disposición de las entidades no financieras, incluso si no aplican las NIIF a nivel de entidad.

(9)

Por otra parte, las entidades no financieras deben poder utilizar técnicas de gestión de riesgos para reducir los riesgos globales derivados de sus actividades comerciales o las de su grupo, incluidos los riesgos derivados de varios mercados geográficos, productos, horizontes temporales o entidades (es decir, «macrocobertura» o «cobertura de cartera»). Del mismo modo, las entidades financieras de grupos predominantemente comerciales deben poder utilizar técnicas de gestión de riesgos para mitigar los riesgos globales derivados de la actividad comercial de las entidades no financieras del grupo. Cuando una entidad financiera o no financiera recurre a la macrocobertura o cobertura de cartera, es posible que no pueda establecer un vínculo unívoco entre una posición determinada en un derivado sobre materias primas y un riesgo específico originado por la actividad comercial que debe cubrir dicho derivado. Asimismo, una entidad financiera o no financiera puede utilizar un derivado sobre materias primas no equivalente para cubrir un riesgo específico originado por la actividad comercial de la entidad no financiera si no dispone de uno idéntico o si un derivado sobre materias primas más estrechamente correlacionado no tiene suficiente liquidez (es decir, «cobertura de sustitución»). En tales casos, las políticas y sistemas de gestión de riesgos deben poder evitar que se consideren de cobertura operaciones que no lo sean, y poder ofrecer un nivel de desglose suficiente de la cartera de cobertura para identificar los componentes especulativos y tenerlos en cuenta en relación con los límites de posición. No debe considerarse que las posiciones reducen riesgos en relación con la actividad comercial tan solo porque se hayan incluido en una cartera para reducir riesgos de manera global.

(10)

Un riesgo puede evolucionar con el tiempo y, para adaptarse a dicha evolución, es posible que los derivados sobre materias primas ejecutados inicialmente para reducir riesgos relacionados con la actividad comercial deban compensarse mediante el uso de otros contratos de derivados sobre materias primas que permitan liquidar aquellos contratos de derivados sobre materias primas que ya no guarden relación con el riesgo comercial. Además, la evolución de un riesgo para el cual se ha tomado una posición en un derivado sobre materias primas con el fin de reducir riesgos no debe dar pie posteriormente a que se considere que dicha posición no era una transacción privilegiada desde un principio.

(11)

Las entidades financieras y no financieras deben poder solicitar una exención en relación con la cobertura de las actividades comerciales antes de tomar una posición. La solicitud debe dar a las autoridades competentes una visión clara y concisa de las actividades comerciales de las entidades no financieras relacionadas con una materia prima subyacente que se pretende cubrir, los riesgos correspondientes y cómo se utilizan los derivados sobre materias primas para reducir dichos riesgos. Los límites de posición se aplican en todo momento a los derivados sobre materias primas agrícolas y a los derivados cruciales o significativos sobre materias primas y, en caso de que la autoridad competente no conceda finalmente la exención, la entidad financiera o no financiera, según el caso, debe reducir en consecuencia las posiciones que superen un determinado límite y podría enfrentarse a medidas de supervisión en relación con el incumplimiento de un límite. Las entidades financieras y no financieras deben reevaluar periódicamente sus actividades para asegurarse de que la aplicación de la exención sigue estando justificada.

(12)

Asimismo, deben poder solicitar la exención en relación con las posiciones derivadas de la aportación obligatoria de liquidez en los centros de negociación antes de que dichas operaciones se realicen. La solicitud debe presentar a la autoridad competente una visión clara y concisa del marco de aportación obligatoria de liquidez en el que operan dichas personas, de sus actividades en la negociación de derivados sobre materias primas de conformidad con el acuerdo escrito celebrado con el centro de negociación y de las posiciones abiertas resultantes. Los límites de posición se aplican en todo momento a los derivados sobre materias primas agrícolas y a los derivados cruciales o significativos sobre materias primas y, en caso de que la autoridad competente no conceda finalmente la exención, la entidad financiera o no financiera debe reducir en consecuencia las posiciones que superen un determinado límite y podría enfrentarse a medidas de supervisión en relación con el incumplimiento de un límite. Las entidades financieras y no financieras deben reevaluar periódicamente sus actividades para asegurarse de que la aplicación de la exención sigue estando justificada.

(13)

El período hasta el próximo vencimiento, que es el período inmediatamente anterior a la entrega al vencimiento, es específico de cada derivado sobre materias primas y puede no corresponder exactamente a un mes. Por ello, los contratos del próximo vencimiento deben referirse al siguiente contrato de ese derivado sobre materias primas que llegue a su vencimiento. El hecho de limitar las posiciones que puede mantener una persona en el período en el que debe hacerse la entrega de la materia prima física limita la cantidad de materia prima subyacente que cada persona puede entregar o recibir, lo que evita que algunas personas acumulen posiciones dominantes y puedan así presionar el mercado al restringir el acceso a la materia prima. Por tanto, el punto de referencia estándar para el límite de posición en los contratos del próximo vencimiento, en el caso de los derivados sobre materias primas liquidables tanto en especie como en efectivo, debe calcularse como porcentaje de la cantidad entregable estimada. Las autoridades competentes deben poder aplicar un baremo de límites de posición decrecientes desde el momento en que el contrato se convierta en un contrato del próximo vencimiento hasta su vencimiento, a fin de garantizar con mayor precisión que los límites de posición se fijen adecuadamente durante todo el período hasta el próximo vencimiento y de velar por una liquidación ordenada.

(14)

Cuando la negociación de derivados sea relativamente escasa en comparación con la cantidad entregable de una materia prima, el interés abierto será menor en comparación con dicha cantidad. En tales circunstancias, incluso utilizando en el método el porcentaje más bajo de la cantidad entregable, es posible que las autoridades nacionales competentes no puedan fijar un límite para los contratos del próximo vencimiento que sea coherente con el objetivo de garantizar una fijación de precios y unas condiciones de liquidación ordenadas y evitar el abuso de mercado. A fin de garantizar que dichos objetivos se cumplan en cualquier circunstancia, cuando la cantidad entregable para un derivado sobre materias primas sea tan sustancialmente superior al interés abierto total que el límite para los contratos del próximo vencimiento basado en la cantidad entregable prive de todo efecto a la obligación de las autoridades competentes de aplicar límites de posición, dichas autoridades deben, como método alternativo, determinar el valor de referencia del límite para los contratos del próximo vencimiento correspondiente a ese derivado sobre materias primas como un porcentaje del interés abierto total en dicho derivado y, a continuación, aplicar los factores de ajuste pertinentes.

(15)

Las cosechas de productos agrícolas pueden estar sujetas a una elevada volatilidad debido a las condiciones meteorológicas. Procede, por tanto, que el período de referencia para la determinación de la cantidad entregable cuando se trate de derivados sobre materias primas agrícolas se extienda más allá del período de referencia utilizado para determinar la cantidad entregable en relación con otros derivados sobre materias primas.

(16)

El límite de posición en los contratos del resto de vencimientos se aplica a todos los vencimientos salvo al próximo vencimiento. El punto de referencia estándar para los límites de posición en los contratos del resto de vencimientos, en el caso de los derivados sobre materias primas liquidables tanto en especie como en efectivo, debe calcularse como porcentaje del interés abierto total. La distribución de las posiciones entre el resto de vencimientos de un contrato sobre materias primas suele concentrarse en los períodos más cercanos al vencimiento. Por ello, el interés abierto total ofrece un valor de referencia más adecuado para establecer los límites de posición que el uso de una media de todos los vencimientos. Dado que el interés abierto puede variar significativamente durante un breve período de tiempo, las autoridades competentes deben calcularlo a lo largo de un período de tiempo que refleje adecuadamente las características de la negociación de derivados sobre materias primas. Ese período de referencia debe tener en cuenta, en particular, la estacionalidad de la negociación de un contrato.

(17)

Para garantizar que los límites de posición establecidos por las autoridades competentes se basen en una representación completa de las posiciones abiertas globales mantenidas en un derivado sobre materias primas, el interés abierto calculado por la autoridad competente debe incluir tanto las posiciones pendientes en el centro de negociación en el que se negocie el derivado sobre materias primas como las posiciones pendientes en contratos extrabursátiles económicamente equivalentes comunicadas a la autoridad competente.

(18)

Se ha fijado el punto de referencia estándar del 25 % de la cantidad entregable y del interés abierto sobre la base de la experiencia de otros mercados y jurisdicciones. Las autoridades competentes deben ajustar el punto de referencia para que pueda reducirse al 5 % de la cantidad entregable y del interés abierto, o al 2,5 % en el caso de algunos derivados sobre materias primas agrícolas, y aumentarse hasta el 35 % de la cantidad entregable y del interés abierto en caso de que las características del mercado lo requieran para apoyar la liquidación y el funcionamiento ordenados del contrato y del mercado de su subyacente. Puesto que cualquier ajuste del punto de referencia es aplicable únicamente cuando, y mientras, las características objetivas del mercado así lo exijan, debe ser posible, por tanto, proceder a adaptaciones temporales del punto de referencia. Las autoridades competentes deben velar por que se efectúe un ajuste a la baja del punto de referencia cada vez que sea necesario a fin de evitar posiciones dominantes y de fomentar una formación de precios ordenada para el derivado sobre materias primas y la materia prima subyacente. Para los derivados sin un subyacente tangible, la cantidad entregable no puede utilizarse para establecer un límite de posición. Por tanto, las autoridades competentes deben poder mejorar o ajustar los métodos de cálculo de los límites de posición para estos derivados sobre materias primas en función de otros parámetros, como el uso del interés abierto también para los contratos del próximo vencimiento.

(19)

Puede darse el caso de que un derivado sobre materias primas recientemente admitido a negociación en un centro de negociación haya sido anteriormente negociado en uno o varios centros de negociación de la Unión o de terceros países. Con objeto de permitir una transferencia correcta del derivado sobre materias primas, la autoridad competente debe tener en cuenta el interés abierto en el derivado sobre materias primas anteriormente negociado en el otro centro o centros de negociación a la hora de establecer los límites de posición iniciales para el derivado sobre materias primas recientemente admitido a negociación. También puede darse el caso, por ejemplo, de que dos derivados sobre materias primas se negocien en el mismo centro de negociación y debido a una ligera diferencia en sus características, como un cambio en el índice subyacente o en la zona de oferta, se prevea que el interés abierto en los contratos anteriores pase rápidamente al contrato más reciente. Al establecer los límites de posición para el contrato más reciente, la autoridad competente debe tener en cuenta el interés abierto en el contrato anterior para permitir el desarrollo correcto del contrato más reciente.

(20)

Algunos derivados sobre materias primas, en particular basados en la electricidad y el gas, prevén una entrega constante del subyacente a lo largo de un período determinado, como un día, un mes o un año. Además, algunos contratos con períodos de entrega más largos, como un año o un trimestre, pueden remplazarse automáticamente por contratos conexos con períodos de entrega más cortos, como un trimestre o un mes (llamados «contratos en cascada»). En dichos casos, no sería adecuado establecer un límite de posición en el contrato del próximo vencimiento que deba remplazarse antes de la entrega, ya que dicho límite no incluiría la expiración y la entrega física o la liquidación en efectivo del contrato. En la medida en que los períodos de entrega de los contratos para un mismo subyacente se solapen, debe aplicarse un único límite a todos los contratos conexos, a fin de tener debidamente en cuenta las posiciones en esos contratos que puedan entregarse. Para facilitarlo, los contratos correspondientes deben medirse en unidades del subyacente y agregarse y compensarse en consecuencia.

(21)

En el caso de algunos derivados sobre materias primas agrícolas, que tienen un efecto importante en los precios al consumo de los alimentos, el método debe permitir a las autoridades competentes fijar un punto de referencia y un límite de posición por debajo del mínimo del intervalo general, si comprueban la existencia de actividad especulativa que influya de forma significativa en los precios.

(22)

La autoridad competente debe evaluar si los factores enumerados en el artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE requieren un ajuste del punto de referencia para establecer el nivel definitivo del límite de posición. Esta evaluación debe tener en cuenta dichos factores en la medida en que sean pertinentes para el derivado sobre materias primas de que se trate. Los métodos de cálculo deben ofrecer orientaciones sobre cómo establecer el límite sin privar a la autoridad competente de su facultad de adoptar la decisión definitiva respecto al límite de posición adecuado para un derivado sobre materias primas a fin de evitar abusos de mercado. Los factores deben dar indicaciones importantes a las autoridades competentes y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados para ayudarles a que se formen una opinión y garantizar una alineación adecuada de los límites de posición en toda la Unión.

(23)

Los límites de posición no deben obstaculizar el desarrollo de nuevos derivados sobre materias primas agrícolas ni impedir el adecuado funcionamiento de los segmentos con menor liquidez de los mercados de derivados sobre dichas materias primas. El método debe tener en cuenta el tiempo necesario para desarrollar y atraer liquidez hacia los derivados sobre materias primas tanto nuevos como ya existentes y, en particular, hacia aquellos derivados sobre materias primas agrícolas que puedan apoyar la gestión de riesgos en mercados a medida o inmaduros, o que busquen desarrollar nuevos mecanismos de cobertura para nuevas materias primas. De forma similar, es posible que algunos contratos de derivados sobre materias primas agrícolas no atraigan nunca suficientes participantes o liquidez para aplicar de forma eficaz los límites de posición sin correr el riesgo de que los participantes los infrinjan de forma sistemática e involuntaria y, por consiguiente, perturben la formación de precios y la liquidación de dichos derivados sobre materias primas. A fin de hacer frente a estos riesgos para el funcionamiento eficiente de los mercados, el límite de posición de los contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos debe fijarse en un nivel fijo de 10 000 lotes hasta que el interés abierto en el derivado sobre materias primas agrícolas supere un umbral de 20 000 lotes.

(24)

El número, composición y papel de los participantes en el mercado de un derivado sobre materias primas pueden influir en el tipo y tamaño de las posiciones que determinados participantes mantienen en el mercado. En el caso de algunos derivados sobre materias primas, determinados participantes en el mercado podrían mantener una posición importante que refleje su papel en la compra, venta y entrega de la materia prima cuando están al otro lado del mercado respecto a la mayoría de los demás participantes que proporcionan liquidez o servicios de gestión de riesgos al mercado de la materia prima subyacente.

(25)

La oferta, uso, acceso y disponibilidad de la materia prima subyacente son características del mercado de dicha materia prima subyacente. Mediante la evaluación más detallada de los componentes de dichas características, como el carácter perecedero de la materia prima y el método de transporte, la autoridad competente debe poder determinar la flexibilidad del mercado y ajustar los límites de posición de manera adecuada.

(26)

Para algunos derivados sobre materias primas puede haber una gran discrepancia entre el interés abierto y la cantidad entregable. Esto puede ocurrir si se negocia una cantidad relativamente baja de derivados en comparación con la cantidad entregable, en cuyo caso el interés abierto será inferior a dicha cantidad, o, por ejemplo, cuando un determinado derivado sobre materias primas se utiliza ampliamente para cubrir un gran número de exposiciones al riesgo diferentes y, por consiguiente, la cantidad entregable es inferior al interés abierto. Estas diferencias significativas entre el interés abierto y la cantidad entregable justifican que se ajuste al alza o a la baja el punto de referencia aplicable al límite de los contratos del resto de vencimientos, a fin de evitar perturbaciones en el mercado cuando se acerque el próximo vencimiento. Más concretamente, cuando el interés abierto sea significativamente superior a la cantidad entregable, el límite de los contratos del resto de vencimientos debe ajustarse a la baja para evitar un efecto acantilado (cliff-edge effect) con el límite de los contratos del próximo vencimiento basado en la cantidad entregable. En tales circunstancias, teniendo en cuenta el riesgo de acaparamiento del mercado, no sería adecuado ajustar al alza el límite de los contratos del próximo vencimiento. Cuando la cantidad entregable sea significativamente superior al interés abierto, el límite para los contratos del resto de vencimientos debe ajustarse al alza para evitar el riesgo de que se restrinja indebidamente la negociación. En caso de que la cantidad entregable sea significativamente superior al interés abierto, cabe esperar que el límite de los contratos del próximo vencimiento basado en la cantidad entregable resultante del valor de referencia supere las posiciones abiertas mantenidas por los participantes en el período hasta el próximo vencimiento. A fin de garantizar que el límite de los contratos del próximo vencimiento impida que los participantes en el mercado obtengan una posición dominante y que se alcancen de manera efectiva los objetivos de evitar el abuso de mercado y asegurar una formación de precios ordenada, tal como exige el artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE, cuando se base en la cantidad entregable, el límite de los contratos del próximo vencimiento debe, por el contrario, ajustarse a la baja.

(27)

Con el mismo objetivo de limitar las perturbaciones en el mercado a medida que se acerque el próximo vencimiento debido a la existencia de grandes diferencias entre los cálculos de la cantidad entregable y del interés abierto, dicha cantidad debe definirse de tal manera que incluya todas las calidades o tipos de sustitución de una materia prima que puedan entregarse para liquidar un contrato de derivados sobre materias primas con arreglo a dicho contrato.

(28)

El artículo 57, apartados 1, 3 y 12, de la Directiva 2014/65/UE faculta a la Comisión para adoptar el método para calcular y aplicar los límites de posición, a fin de establecer un régimen armonizado de limitación de las posiciones en los derivados sobre materias primas que se negocien en centros de negociación y los contratos extrabursátiles económicamente equivalentes. El artículo 57, apartado 1, exige que las autoridades competentes apliquen un método de cálculo a la hora de establecer los límites de posición para los derivados sobre materias primas. El artículo 57, apartado 1, exige también establecer un procedimiento con objeto de aplicar la exención por aportación de liquidez y la exención por reducción del riesgo a las entidades financieras que formen parte de un grupo predominantemente comercial. El artículo 57, apartado 3, exige que se especifique cómo deben tener en cuenta las autoridades competentes los diversos factores al establecer los límites de posición en los contratos del próximo vencimiento y en los contratos del resto de vencimientos para los derivados sobre materias primas que se liquiden en especie y en efectivo. El artículo 57, apartado 12, exige establecer cómo debe aplicarse el método de cálculo de los límites de posición, por ejemplo en los casos en que se agreguen las posiciones dentro de un grupo, cuándo puede considerarse que una posición reduce el riesgo o cuándo puede una empresa beneficiarse de una exención de cobertura. El contenido de las normas está sustancialmente vinculado, ya que están estrechamente relacionadas con el método para establecer los límites de posición. En aras de la simplicidad y la transparencia, y para facilitar la aplicación de las normas y evitar duplicidades, deben recogerse en un único acto en lugar de en una serie de actos separados con referencias cruzadas.

(29)

El presente Reglamento se basa en los proyectos de normas técnicas de regulación presentados por la Autoridad Europea de Valores y Mercados a la Comisión.

(30)

La Autoridad Europea de Valores y Mercados ha llevado a cabo consultas públicas abiertas sobre los proyectos de normas técnicas de regulación en que se basa el presente Reglamento, ha analizado los costes y beneficios potenciales conexos y ha recabado el dictamen del Grupo de Partes Interesadas del Sector de Valores y Mercados establecido de conformidad con el artículo 37 del Reglamento (UE) n.o 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo (3).

(31)

El Reglamento Delegado (UE) 2017/591 de la Comisión (4) completa la Directiva 2014/65/UE en lo relativo a las normas técnicas de regulación para la aplicación de límites de posición a los derivados sobre materias primas. El presente Reglamento sustituye a dicho Reglamento Delegado, teniendo en cuenta las modificaciones de la Directiva 2014/65/UE introducidas por la Directiva (UE) 2021/338, que establece nuevas disposiciones relativas a las exenciones de cobertura para la aportación de liquidez y para las entidades financieras que forman parte de un grupo predominantemente no financiero, facultando a la Comisión para adoptar un acto delegado que especifique los criterios para la exención por aportación de liquidez y la exención por reducción del riesgo para las entidades financieras. Además, se ha suprimido el concepto de «mismo contrato sobre materias primas» y los derivados sobre valores ya no entran en su ámbito de aplicación. Por último, se ha aclarado el cálculo del interés abierto y se ha simplificado el método para los contratos de derivados sobre materias primas agrícolas nuevos y menos líquidos. Procede, por tanto, derogar el Reglamento Delegado (UE) 2017/591 y sustituirlo por el presente Reglamento.

1)

«entidad financiera»:

2)

«entidad no financiera»: una persona física o jurídica distinta de una entidad financiera;

3)

«contrato del próximo vencimiento»: un contrato de derivados sobre materias primas relativo a una determinada materia prima subyacente cuya fecha de vencimiento sea la más próxima con arreglo a las normas establecidas por el centro de negociación;

4)

«contrato del resto de vencimientos»: todo contrato de derivados sobre materias primas que no sea un contrato del próximo vencimiento;

5)

«lote»: la unidad de negociación utilizada por el centro de negociación en el que se negocia el derivado sobre materias primas y que representa una cantidad normalizada de la materia prima subyacente.

a)

sus posiciones mantenidas en ese derivado sobre materias primas negociado en un centro de negociación y en contratos extrabursátiles económicamente equivalentes de conformidad con el artículo 6;

b)

cuando el derivado sobre materias primas sea un derivado sobre materias primas agrícolas negociado en un volumen considerable de conformidad con el artículo 5, su posición mantenida en derivados sobre materias primas agrícolas basados en el mismo subyacente y con las mismas características, negociados en volúmenes considerables en otros centros de negociación y sujetos a los límites de posición establecidos por la autoridad central competente;

c)

cuando el derivado sobre materias primas sea un contrato crucial o significativo, sus posiciones mantenidas en contratos cruciales o significativos basados en el mismo subyacente y con las mismas características, negociados en otros centros de negociación y sujetos a los límites de posición establecidos por la autoridad central competente.

a)

su propia posición neta;

b)

las posiciones netas de cada una de sus filiales.

a)

cuando reduzca los riesgos derivados de la posible variación del valor de los activos, servicios, insumos, productos, materias primas o pasivos que la entidad no financiera o su grupo posea, produzca, fabrique, transforme, suministre, adquiera, comercialice, arriende, venda o contraiga, o razonablemente prevea poseer, producir, fabricar, transformar, suministrar, adquirir, comercializar, arrendar, vender o contraer en el ejercicio ordinario de su actividad;

b)

cuando constituya un contrato de cobertura con arreglo a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (CE) n.o 1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo (12).

a)

recoja en sus políticas internas lo siguiente:

b)

pueda presentar una visión con un nivel de desagregación suficiente de las carteras por tipo de derivado sobre materias primas, materia prima subyacente, horizonte temporal y cualquier otro factor pertinente.

a)

una descripción del carácter y valor de las actividades comerciales de la entidad no financiera con la materia prima a la que se refiere el derivado para el que se solicita la exención;

b)

una descripción del carácter y valor de las actividades de la entidad no financiera relacionadas con la negociación y las posiciones que mantiene en los correspondientes derivados sobre materias primas negociados en centros de negociación y en sus contratos extrabursátiles económicamente equivalentes;

c)

una descripción del carácter y volumen de las exposiciones y riesgos en relación con la materia prima que la entidad no financiera tiene o espera tener como resultado de sus actividades comerciales y que se reducen o podrían reducirse con el uso de derivados sobre materias primas;

d)

una explicación de la forma en que el uso de derivados sobre materias primas por parte de la entidad no financiera reduce directamente su exposición y riesgos en sus actividades comerciales.

a)

información adecuada que demuestre que la empresa matriz ha confiado a la entidad financiera la negociación de derivados sobre materias primas negociados en un centro de negociación y sus contratos extrabursátiles económicamente equivalentes para reducir la exposición y los riesgos en las actividades comerciales de las entidades no financieras del grupo predominantemente comercial;

b)

la siguiente información, que demuestre cómo la posición reduce los riesgos directamente relacionados con la actividad comercial de las entidades no financieras del mismo grupo predominantemente comercial:

a)

la lista de derivados sobre materias primas en los que esa persona aporta liquidez en un centro de negociación de conformidad con las letras b) y c) del presente apartado;

b)

las disposiciones en virtud de las cuales una autoridad reguladora exige a esa persona que aporte liquidez en un derivado sobre materias primas en un centro de negociación o el acuerdo escrito firmado con el centro de negociación en el que se establecen las obligaciones de aportación de liquidez que debe cumplir la persona en dicho centro por cada derivado sobre materias primas;

c)

una descripción del carácter y valor de las actividades de aportación obligatoria de liquidez de la persona en el derivado sobre materias primas pertinente y de las posiciones resultantes esperadas de las mismas;

d)

todo límite de posición que pueda haber establecido en su política interna por cada derivado sobre materias primas para dicha aportación obligatoria de liquidez.

a)

los tipos de derivados sobre materias primas incluidos en las carteras en los que se realiza la aportación obligatoria de liquidez;

b)

el vínculo entre la posición mantenida en un derivado sobre materias primas y las operaciones realizadas para cumplir las obligaciones de aportación de liquidez en dicho derivado de conformidad con el apartado 1 del presente artículo;

c)

las medidas adoptadas para garantizar que cualquier posición que no resulte de operaciones realizadas para cumplir obligaciones de aportación de liquidez o que tenga fines distintos pueda identificarse claramente.

a)

al período de un año inmediatamente anterior a la determinación cuando se trate de un derivado crucial o significativo sobre materias primas;

b)

al período de uno a cinco años inmediatamente anterior a la determinación cuando se trate de un derivado sobre materias primas agrícolas.

a)

los sistemas de almacenamiento de la materia prima subyacente;

b)

los factores que puedan afectar a la oferta de la materia prima subyacente.

a)

entre el 5 % y el 35 %;

b)

entre el 2,5 % y el 35 % en el caso de un contrato de derivados con un subyacente que pueda considerarse alimento destinado a consumo humano, con un interés abierto combinado total en contratos del próximo vencimiento y contratos del resto de vencimientos superior a 50 000 lotes durante un período de tres meses consecutivos.

a)

el número medio de participantes en el mercado que mantienen una posición en el derivado sobre materias primas en el período inmediatamente anterior al establecimiento del límite de posición es inferior a diez, o

b)

cuando el derivado sobre materias primas sea un derivado sobre materias primas agrícolas con un interés abierto neto inferior a 300 000 lotes, el número de empresas de servicios de inversión que actúen como creadores de mercado de conformidad con el artículo 4, apartado 1, punto 7, de la Directiva 2014/65/UE para el derivado sobre materias primas en el momento en que se fije o revise el límite de posición es inferior a tres.

a)

si la oferta de la materia prima está sometida a restricciones, incluido el carácter perecedero de la materia prima entregable;

b)

el método de transporte y entrega de la materia prima física, incluido lo siguiente:

c)

la estructura, organización y funcionamiento del mercado, incluido el carácter estacional de los mercados de materias primas extractivas y agrícolas, que hace fluctuar la oferta física a lo largo del año natural;

d)

la composición y papel de los participantes en el mercado de la materia prima subyacente, incluido el número de participantes que prestan determinados servicios que permiten el funcionamiento de dicho mercado, como los servicios de gestión de riesgos, entrega, almacenamiento o liquidación;

e)

los factores macroeconómicos u otros factores conexos que influyen en el funcionamiento del mercado de la materia prima subyacente, entre otros la entrega, almacenamiento y liquidación de la materia prima;

f)

las características, propiedades físicas y ciclos de vida de la materia prima subyacente.

Reglamento Delegado (UE) 2017/591

El presente Reglamento

Artículo 1

Artículo 1

Artículo 2

Artículo 2

Artículo 3, apartado 1

Artículo 3, apartado 1, letra a)

—

Artículo 3, apartado 1, letras b) y c)

—

Artículo 3, apartado 2

Artículo 3, apartado 2

Artículo 3, apartado 3

Artículo 3, apartado 3

Artículo 3, apartado 4

—

Artículo 3, apartados 5 y 6

Artículo 3, apartado 4

Artículo 3, apartado 7

Artículo 4

Artículo 4

Artículo 5, apartado 1

—

Artículo 5, apartado 2

Artículo 5, apartado 1

Artículo 5, apartado 3

Artículo 5, apartado 2

Artículo 6

Artículo 6

Artículo 7, apartado 1

Artículo 7, apartado 1

—

Artículo 7, apartado 2

Artículo 7, apartado 2

Artículo 7, apartado 3

—

Artículo 7, apartado 4

Artículo 8, apartados 1 y 2

Artículo 8, apartados 1 y 2

—

Artículo 8, apartados 3 y 4

Artículo 8, apartado 3

Artículo 8, apartado 5

Artículo 8, apartado 4

Artículo 8, apartado 6

—

Artículo 8, apartado 7

—

Artículo 9

—

Artículo 10

Artículo 9, apartado 1

Artículo 11, apartado 1

Artículo 9, apartado 2

Artículo 11, apartado 2

Artículo 9, apartado 3

Artículo 11, apartado 3

Artículo 9, apartado 4

Artículo 11, apartado 4

Artículo 10, apartado 1

Artículo 12, apartado 1

—

Artículo 12, apartado 2

Artículo 10, apartado 2

—

Artículo 10, apartado 3

Artículo 12, apartado 3

Artículo 11, apartado 1

Artículo 13, apartado 1

Artículo 11, apartado 2

Artículo 13, apartado 2

Artículo 12

—

—

Artículo 14

Artículo 13, apartado 1

Artículo 15, apartado 1

Artículo 13, apartado 2

—

Artículo 13, apartado 3

Artículo 15, apartado 2

Artículo 14

Artículo 16

—

Artículo 17, apartado 1

Artículo 15, apartado 1

—

Artículo 15, apartado 2

Artículo 17, apartado 2

Artículo 16

—

Artículo 17

Artículo 18

Artículo 18, apartados 1 y 2

Artículo 19, apartados 1 y 2

—

Artículo 19, apartado 3

Artículo 18, apartado 3

—

Artículo 19, apartado 1

Artículo 20, apartado 1

Artículo 19, apartado 2, párrafo primero, letra a)

Artículo 20, apartado 2, párrafo primero, letra a)

—

Artículo 20, apartado 2, párrafo primero, letra b)

Artículo 19, apartado 2, párrafo primero, letra b)

—

Artículo 19, apartado 2, párrafo segundo

Artículo 20, apartado 2, párrafo segundo

Artículo 20

Artículo 21

Artículo 21

—

—

Artículo 22

Artículo 22

Artículo 23